超發(fā)貨幣確實流入基建投資。從2015年9月開始,M2增速就逐漸增加,與此同時,基建增速也略有好轉(zhuǎn)。我們用(M2增速-基建投資增速)這個指標(biāo)來刻畫超發(fā)的貨幣是否流入基建投資,發(fā)現(xiàn)從15年9月開始該指標(biāo)就有好轉(zhuǎn)跡象,當(dāng)前的走勢與2007年8月-2008年3月及2010年7月-2012年4月兩個階段非常相似,而這兩個階段都出現(xiàn)過財政大幅刺激基建的情況,相關(guān)時間點的工程機械板塊股市漲幅也非常可觀。根據(jù)中國工程機械網(wǎng)3月份的報道,2016年基建投資可能在2.6萬億,而在之前的“兩會”,克強總理也提到在鐵路上的投資不會低于8000億。
外部環(huán)境有利政府刺激基建投資。目前利率環(huán)境較為寬松,為政府真正開始放貸刺激基建提供了有利外部環(huán)境。從時間窗口來看,考慮到2016年下半年,特別是3季度左右美聯(lián)儲加息可能性很大,為了維持人民幣匯率穩(wěn)定,政府對利率的態(tài)度可能會比當(dāng)前嚴(yán),而且進(jìn)入3季度央行還要考慮3%的CPI上限,由此我們猜測當(dāng)前正是政府可能大力度推行基建刺激政策落地的窗口期。
下游行業(yè)回暖,PPP項目或集中開建。我們分析了與基建密切相關(guān)的水泥銷量和大型基建公司2016年以來的訂單情況,發(fā)現(xiàn)從2016年開始,以中國電建為代表的大型基建公司新簽訂單情況明顯好轉(zhuǎn),并且,根據(jù)生意社大宗商品數(shù)據(jù)網(wǎng),水泥3月份需求情況也呈回升趨勢。通過財政部PPP公示平臺,從2016年開始,密集公示了2015年9月左右和2016年新簽的PPP項目,預(yù)示著前期PPP項目簽約較多的區(qū)域工程開工有轉(zhuǎn)暖跡象。
工程機械租賃服務(wù)商優(yōu)先受益,但設(shè)備制造商還需觀察。如果我們對下游基建項目逐漸啟動的邏輯成立,那工程機械設(shè)備租賃服務(wù)商將優(yōu)先受益。而設(shè)備制造商由于受到經(jīng)銷商庫存量和設(shè)備保有量的約束,是否立即受益還需要觀察。
一般基建項目從放款,到基建項目開工,自動樁機、土石方機械、混泥土機械、塔機等系列工程機械進(jìn)場施工需要一個傳導(dǎo)時間,從下游來看,1-3月份不少租賃服務(wù)商的設(shè)備租賃利用率同比2015年都有大幅提高,預(yù)示2015年9月以來的財政刺激政策目前正逐步體現(xiàn)效果,而工程機械租賃服務(wù)商由于沒有產(chǎn)能和庫存的約束,彈性較大。因此,我們建議關(guān)注工程機械服務(wù)提供商的龍頭企業(yè),收購了龐源租賃的*ST建機。
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